金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(ch100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米éng)度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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