5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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