核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ine-height: 24px;'>奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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