昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来(lá什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级i)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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