上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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