原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧。而(娜能组成什么词，娜字能组什么词语ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿娜能组成什么词，娜字能组什么词语元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(l娜能组成什么词，娜字能组什么词语ǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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