本(běn)周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从(cóng)新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国(嘴巴含胸的感觉知乎guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng嘴巴含胸的感觉知乎)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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