5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半(bàn)导体大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)经济体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对(du大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ì)主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资(zī)者(zhě)对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工(gōng)智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值(zhí)方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能(néng)从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为(wèi)主的(de)设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要(yào)大(dà)量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注景(jǐng)气(qì)度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判(pàn)断(duàn)配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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