文|招商宏(hóng)观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以(yǐ)上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规模(mó)以上工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于(yú)探底爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认为高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱，此轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增速(sù)的下(xià)探幅度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及(jí)费用率偏高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工(gōng)业企业(yè)利(lì)润爬坡(pō)速度 。

　　从详细拆解数(shù)据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业和股份(fèn)制企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅(fú)进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中(zhōng)非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)依然(rán)较大；中游原材(cái)料加工(gōng)业和装备(bèi)制造业的利润增速出(chū)现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工业的利(lì)润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制(zhì)造业利(lì)润增速回升幅度(dù)较(jiào)大(dà)，成为整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的(de)主(zhǔ)要拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的(de)情况下，下(xià)游(yóu)行业内(nèi)部的(de)利润增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速(sù)爬升的(de)行业进(jìn)一(yī)步增多；二(èr)，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业有望继续(xù)成(chéng)为(wèi)拉动(dòng)工业(yè)企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动(dòng)力。按当月(yuè)利(lì)润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车(chē)制造、 铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅度之深和(hé)持续时间(jiān)之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用(yòng)率偏高(gāo)严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行(xíng)业中，有26个行业的营(yíng)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速出现回升(shēng)，其(qí)他13个行业(yè)的营业利润累计(jì)增速(sù)均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业(yè)累计(jì)每百(bǎi)元营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环(huán)比增(zēng)加0.09元）。产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ng>分所有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营(yíng)企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台商(shāng)利润同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企(qǐ)业和股份制企业同比增(zēng)长(zhǎng)分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增(zēng)速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机(jī)械及器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续(xù)上个月亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车(chē)销(xiāo)售量的提(tí)升和汽(qì)车产业(yè)链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽(qì)车制造业的利润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去(qù)年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原(yuán)料化学制品跌幅扩(kuò)大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加(jiā)工、专用设备(bèi高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)制造、石油(yóu)煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿物制品、黑(hēi)色金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品、计算机通(tōng)信和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设备制(zhì)造(zào)、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器(qì)材制造(zào)增(zēng)幅依旧(jiù)为正(zhèng)，并且增速出(chū)现明(míng)显回升(shēng)，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平(píng)、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏力，文教(jiào)工美(měi)体(tǐ)育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造(zào)等多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依(yī)然(rán)为(wèi)负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部(bù)需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这也意味(wèi)着下游行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别(bié)录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具(jù)制(zhì)造和印刷和记录(lù)媒介利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持(chí)续维持(chí)低(dī)位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润(rùn)增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械和(hé)设备修(xiū)理、电(diàn)力热力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降幅收窄。其(qí)中机械和(hé)设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升(shēng)幅度较大(dà)，4月(yuè)收(shōu)录(lù)235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然(rán)保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增(zēng)幅(fú)略有(yǒu)上(shàng)升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增速(sù)回升的(de)主要(yào)拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天(tiān)和其他运(yùn)输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)业、电力、热(rè)力、燃气(qì)及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所(suǒ)言(yán)，当前正处于第6次工业企业利润探底(dǐ)阶段(duàn)（从(cóng)2000年开(kāi)始计(jì)算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间(jiān)，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度。目前我国仍面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和(hé)外(wài)需疲弱(ruò)的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致企业的产能利(lì)用率持续(xù)下滑。此外(wài)，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致(zhì)的内部压力，本轮工业企业利润(rùn)增速反弹(dàn)速度大(dà)概率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度低于预(yù)期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速明显回升——2023年4月工(gōng)业企业(yè)利(lì)润分析》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱