作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(s苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义hì)，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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