调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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