作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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