申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技大学老师最怕什么部门举报术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别大学老师最怕什么部门举报下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大学老师最怕什么部门举报