财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在(zài)一季(jì)度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增(zēng)速(sù)，持(chí)续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析(xī)。

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