私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出(chū)了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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