金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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