财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再(zài)反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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