财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gācac2制取c2h2，cac2形成过程电子式o)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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