私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自马云移民到哪国籍2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn马云移民到哪国籍)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放马云移民到哪国籍偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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