自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的(de)概(gài)率能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的资本(běn)市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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