国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来(lái)政(zhèng)策(cè)路径(jìng)的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过(guò)热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基(jī)准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对(d嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷uì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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