财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tón雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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