上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不431mm是多少厘米 431mm是多少米稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì431mm是多少厘米 431mm是多少米)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、431mm是多少厘米 431mm是多少米违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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