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　　2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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