财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(d反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别à)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别p>

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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