申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐ精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字ng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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