上市(shì)公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(前肖是指哪几个生肖tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(前肖是指哪几个生肖tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定前肖是指哪几个生肖发展。

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