四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　六朝是指哪六朝关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)六朝是指哪六朝动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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