美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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