财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)外表示，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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