四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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