4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放(fàng)，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工(gōng)节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃(lí)库(kù)存较3月(yuè)同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财(cái)政的家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸(tū)显》

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