银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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