事(shì)件(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物jiàn)

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱(qū)动，物价(jià)作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端(duān)影响(xiǎng)和(hé)外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食(shí)品中的商品、不(bù)完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓(huǎn)解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期(qī)、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延(yán)续(xù)回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环(huán)比由(yóu)负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物