调(diào)油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经(j亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢īng)在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和(hé)去年(nián)芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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