A股(gǔ)“股王”之(zhī)争进入白(bái)热化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算则不(bù)过是一场计算上的乌龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股(gǔ)价等数据计算(suàn)，则(zé)其总市(shì)值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中国(guó)移(yí)动今年股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一(yī)年(nián)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅(fú)接近翻倍，而茅(máo)台(tái)股价则几乎仅在原地(dì)踏步。有市场人(rén)士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历史来看(kàn)，最近十(shí)多(duō)年来(lái)股王变(biàn)迁的背(bèi)后似(shì)乎也反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石(shí)油(yóu)登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球(qiú)资本市场市值之首，得益(yì)于当时基建大发展时期，中石油(yóu)在股王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网金(jīn)融牛市(shì)成为新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年(nián)进入消费牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年(nián)的(de)消费白(bái)马股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵(guì)州茅台(tái)股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数(shù)据；资料(liào)来(lái)源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍(réng)一直(zhí)稳(wěn)稳(wěn)领跑，但(dàn)在(zài)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)的高估值泡沫(mò)下，以及(jí)今年春节后(hòu)白(bái)酒行业(yè)的(de)终端动销(xiāo)几乎并未达到(dào)预(yù)期，整个(gè)白(bái)酒板块经历回调，公司(sī)股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的突(tū)然(rán)崛起更是开(kāi)始对其王位(wèi)发(fā)出了挑战。

　　市(shì)场分(fēn)析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了(le)离不开(kāi)国家政策持续推(tuī)进(jìn)的数字经济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中特(tè)估”这个(gè)新概念的强力(lì)催(cuī)化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美(měi)股市值前(qián)十(shí)的(de)上市公司中，苹(píng)果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技(jì)进(jìn)步已成提升(shēng)生产力的重要因素，二级(jí)市(shì)场对科技(jì)企业的(de)态度能一定程度显(xiǎn)示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的科(kē)技(jì)股“逼(bī)宫(gōng)”以(yǐ)贵州茅台为代表(biǎo)的(de)消费股似乎(hū)也预示着市场中(zhōng)的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我国经济(jì)逐渐向数(shù)字化深度转型的背景(jǐng)下，实力强劲并(bìng)实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮(cháo)流的主力军(jūn)。信(xìn)达(dá)证券研报(bào)表(biǎo)示(shì)，公司作为国企数字经济担(dān)当(dāng)，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业(yè)互联网等创新(xīn)业务，伴随算力网络的(de)进一步(bù)发(fā)展，将拉动(dòng)底层云计(jì)算业务的需求，公司具(jù)备较(jiào)强的(de) IDC/云计算业务能(néng)力，正在从(cóng)传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数字科(kē)技领军(jūn)企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级，有望首(shǒu)先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截至(zhì)4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股(gǔ)价涨幅(fú)均超过20%，其中中国(guó)电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动(dòng)为代表(biǎo)的三(sān)大运营商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值+数(shù)字经济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市(shì)场热(rè)议。即很长一段时间以来，A股市(shì)场一直流(liú)传着“甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股价超过茅(máo)台的上市公司(sī)，在风光散尽之(zhī)后往往(wǎng)下场都不太好。本次中国移(yí)动(dòng)直接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔(mó)咒”的A股上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)同样中字头的(de)中国(guó)船舶，其在2007年(nián)依(yī)托(tuō)船舶业景气(qì)度提升(shēng)，股价超(chāo)越(yuè)茅台并(bìng)一度突(tū)破300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年(nián)金融危机(jī)爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国(guó)船舶股价维(wéi)持在24元左右。此外(wài)，海普瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育等多家公(gōng)司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结(jié)果不是业(yè)绩暴雷就是股价(jià)毫无(wú)原(yuán)因跌跌不(bù)休。

　　可以看出(chū)的是，上(shàng)述公司的陨(yǔn)落大部分主要是由于行业(yè)景气度变化以及股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品稀缺(quē)性(xìng)以及长期稳(wěn)稳增(zēng)长的利润(rùn)，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对于一家企业股价能否持续(xù)上涨以(yǐ)及维持高位，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是(shì)认为，实际需(xū)要(yào)看公司的基本(běn)面。

　　那么(me)，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么此前(qián)市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结为两个(gè)重(zhòng)要原因。一(yī)方面，茅台(tái)越(yuè)卖越贵，但话费(fèi)越交越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右(yòu)的高(gāo)价，而(ér)中国(guó)移动虽掌握着大(dà)把的通信类资源，但(dàn)作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成本方面的问(wèn)题，中国移(yí)动本质作(zuò)为通信基(jī)础设施企(qǐ)业，需要持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合(hé)计(jì)1.82万亿元。相(xiāng)比之(zhī)下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如(rú)此(cǐ)沉(chén)重(zhòng)的资本(běn)开支，也不需(xū)要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可(kě)以看出，中国移(yí)动(dòng)今年一季度的(de)营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差(chà)别不(bù)大，销售毛(máo)利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期来看，一(yī)系列信号表明中国移动可(kě)能正(zhèng)在迎来一(yī)些变化。

　　随(suí)着5G建设高峰(fēng)期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年投资(zī)高峰(fēng)的最后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本开支(zhī)不再(zài)增长，2023年计划资(zī)本开支(zhī)1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测算，这意味着届甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的时(shí)全年资(zī)本开支占收入(rù)比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更(gèng)加重要的是，随着移(yí)动(dòng)互(hù)联(lián)网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和(hé)智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型下(xià)正在(zài)抓紧机遇。信达(dá)证(zhèng)券研(yán)报(bào)表示，中国移动(dòng)数字化转型收入“第二(èr)曲(qū)线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转型收入(rù)对(duì)主营业(yè)务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一(yī)驱(qū)动力。此外，公司移动云(yún)收(shōu)入(rù)规模(mó)实现新跨(kuà)越，去(qù)年移(yí)动云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国(guó)内业(yè)界第一阵(zhèn)营。

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