银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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