原本(běn)被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大(d韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔à)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二(èr)级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会(huì)得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年(ni韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔án)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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