昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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