郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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