2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数(sh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国(guó)）股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代(dài)表接受本报采访(fǎng)解析(xī)他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰退(tuì)几率较大(dà)。中国经(jīng)济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱，后续人(rén)民(mín)币等其它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司可能获得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为(wèi)存(cún)款(kuǎn)外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门(mén)能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到(dào)了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需(xū)跟(gēn)服务业获诸多(duō)因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观态(tài)度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的(de)压(yā)力主要来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作(zuò)用(yòng)会降低(dī)欧美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货(huò)币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期(qī)则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期(qī)就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的修(xiū)复(fù)，目(mù)前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价(jià)格(gé)显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和男维持(chí)宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整货(huò)币(bì)政策区(qū)间可能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认(rèn)为未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区(qū)的经(jīng)济表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济(jì)的副(fù)作用。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越弱。美联(lián)储今年(nián)加(jiā)息(xī)或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要(yào)到了明(míng)年上半(bàn)年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁(níng)愿经(jīng)济出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后(hòu)在第(dì)四(sì)季(jì)度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来(lái)的冲(chōng)击(jī)。

　　胡(hú)一(yī)帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个(gè)技(jì)术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联储官(guān)员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息(xī)后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的(de)风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联(lián)储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息周期(qī)及随(suí)后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率先获(huò)得(dé)利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广(guǎng)告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成(chéng)的(de)字段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以探索落地的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很(hěn)多行(xíng)业(yè)。与此同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国(guó)的云(yún)企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目(mù)前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来(lái)以下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士(shì)的(de)呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性(xìng)的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模型(xíng)的(de)管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社(shè)会(huì)产生的影响。但(dàn)另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士(shì)发(fā)起的自律性暂停可能(néng)难以有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难(nán)以形(xíng)成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机(jī)构会继(jì)续(xù)推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据(jù)可能涉及(jí)到(dào)用户隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此现在越来越(yuè)多的企业(yè)客户(hù)开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安(ān)全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好个人(rén)信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们(men)相信(xìn)在生成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美(měi)国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么(me)目前(qián)美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利的(de)预(yù)期是相(xiāng)对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股票(piào)的部分(fēn)摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的企(qǐ)业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上(shàng)一(yī)些投(tóu)资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美(měi)股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩(jì)普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为美(měi)国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在较大的(de)不(bù)确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们(men)认为今卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(jīn)年债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄(huáng)金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大宗(zōng)商品由(yóu)于(yú)需求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的(de)定价不足(zú)。后(hòu)续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风格(gé)可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经济增(zēng)长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的(de)预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外的(de)亚(yà)洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和(hé)最终降息的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗