作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处(tōng)胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bà没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处n)年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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