近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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