银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dà天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓i)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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