财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时(shí)期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国(guó)央企的(de)严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下(xià)目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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