金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一苹果x多重名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)苹果x多重要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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