上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变化频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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