5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差(chà)距饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经济体(tǐ)重要(yào)的构(gòu)成(chéng)央国企对资(zī)产回报(bào)提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是(shì)数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者(zhě)对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三次(cì)工(gōng)业革命，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常(cháng)好的(de)机(jī)会(huì)。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期(qī)品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思配程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能(néng)波(bō)动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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