金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ美国总统奥巴马几岁)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广(guǎng)告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能美国总统奥巴马几岁，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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