5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dà伊拉克是不是被灭国了o)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo伊拉克是不是被灭国了)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高伊拉克是不是被灭国了(gāo)性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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